問題
EV/EBITDA倍率法によりR社の株式価値を算定する。R社の営業利益は3,000万円、減価償却費は1,500万円、類似上場会社から求めたEV/EBITDA倍率は6倍、有利子負債は1億2,000万円、現預金は5,000万円である。中小M&Aガイドライン（第3版）の参考資料の算式による株式価値として正しいものはどれか。なお、EBITDAは「営業利益＋減価償却費」で求め、非流動性ディスカウントは考慮しない。
選択肢
- 12億円
- 21億5,000万円
- 33億2,000万円
- 43億4,000万円
正解
1. 2億円
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解説
ガイドライン参考資料2は、株式価値＝EBITDA×EV/EBITDA倍率－純有利子負債（有利子負債－現預金）とし、EBITDAは簡易的に営業利益＋減価償却費で算定するケースが多いとしている。本問ではEBITDAが3,000万円＋1,500万円＝4,500万円、事業価値が4,500万円×6倍＝2億7,000万円、純有利子負債が1億2,000万円－5,000万円＝7,000万円となり、株式価値は2億7,000万円－7,000万円＝2億円である。現預金を考慮しない1億5,000万円、純有利子負債を加算した3億4,000万円などは誤り。なお、中小企業は上場会社に比べ株式の流動性が低いため、30％程度の非流動性ディスカウントを行うケースもあるとされる。
一問一答
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