問題
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。なお、以下では、市場は完全で、税金や取引コストは存在しないものとする。 E社では現在、今期の配当政策を検討中である。E社は、全額自己資本からなる企業で今期末において現金1,000万円と固定資産9,000万円を保有している。E社の固定資産からは毎期900万円の営業利益があげられており、次期以降も同額の営業利益が期待されている。E社では減価償却費を営業活動維持のために全額設備投資にあてており、また運転資本の増減もなく、減価償却費以外の費用はすべて現金支出であるため、上記の営業利益はフリーキャッシュフローに一致する。E社の現在の株価は100円であり、発行済み株式数は100万株である。 （設問1）E社が現在保有する現金を全額配当した場合、配当支払後の株価を説明する記述として、最も適切なものはどれか。
選択肢
- 1現金配当を行った場合、株価は配当前と配当後で変化しない。
- 2現金配当を行った場合、株価は配当前と比較して10円下落する。
- 3現金配当を行った場合、株価は配当前と比較して10円上昇する。
- 4現金配当を行った場合、株価は配当前と比較して20円上昇する。
正解
2. 現金配当を行った場合、株価は配当前と比較して10円下落する。
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解説
MM配当無関連命題（税金・取引コストなしの完全市場）における配当政策と株価の関係を問う問題。 【現金配当前の企業価値】 E社の総資産＝現金1,000万円＋固定資産9,000万円＝1億円 株主資本＝1億円（全額自己資本） 発行済株式数100万株、株価100円、時価総額＝100×100万＝1億円。 【現金配当の影響】 現金1,000万円を全額配当。1株あたり配当額＝1,000万÷100万株＝10円。 配当後の企業価値（残存する資産価値）＝固定資産9,000万円＝9,000万円。 配当後の株価＝9,000万÷100万株＝90円。 つまり、配当支払いにより株価は配当金額の分だけ下落する。配当前100円→配当後90円→10円下落。 アは誤り。配当により企業の現金が外部に流出するため株価は下落する。 イは正しい。配当金10円の分だけ株価が10円下落する。 ウ・エは誤り。配当しても株価が上昇する理屈はない（むしろ下落）。 よってイが正解。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成23年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第17問 設問1）
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