問題
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
現在、X社は総資本10億円（時価ベース）の全額を株主資本で調達して事業活動を行っており、その税引前総資本営業利益率は12％である。また、ここでの税引前営業利益は税引前当期利益に等しく、また同時に税引前キャッシュフローにも等しいものとする。X社は今後の事業活動において、負債の調達と自己株式の買い入れによって総資本額を変えずに負債と株主資本との割合を4：6に変化させることを検討しており、その影響について議論している。
（設問1）
もし市場が完全で税金が存在しない場合、X社が資本構成を変化させたとき、ROEは何％となるか。最も適切な数値を選べ。なお、負債利子率は6％であり、資本構成の変化によって税引前総資本営業利益率は変化しないものとする。
選択肢
- 16％
- 212％
- 316％
- 418％
正解
3. 16％
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解説
【現状】 総資本＝10億円（全額株主資本） 税引前営業利益＝10億円×12％＝1.2億円 【変更後の資本構成（D:E＝4:6）】 負債D＝10億円×0.4＝4億円 株主資本E＝10億円×0.6＝6億円 【利益計算（税金なし）】 税引前営業利益＝1.2億円（資本構成変化で不変） 負債利子＝4億円×6％＝0.24億円 当期純利益＝1.2億円−0.24億円＝0.96億円 【ROE】 ROE＝当期純利益÷株主資本＝0.96億円÷6億円＝0.16＝16％ MM命題第1命題（税金なし）下では企業価値は資本構成に依存しないが、財務レバレッジを高めるとROEは上昇する（MM命題第2命題）。よってウが正解。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成24年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第17問 設問1）
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