問題
自己資本利益率（ROE）は、次のように分解される。
ROE ＝（1株当たり利益／株価）×（株価／1株当たり自己資本簿価）
この式に関する記述として、最も適切なものはどれか。
選択肢
- 1（1株当たり利益／株価）は、加重平均資本コスト（WACC）と解釈される。
- 2（株価／1株当たり自己資本簿価）が小さくなっても、ROEが低くなるとは限らない。
- 3（株価／1株当たり自己資本簿価）は、株価収益率（PER）である。
- 4ROEが（1株当たり利益／株価）を上回る場合には、株価は1株当たり自己資本簿価より小さくなる。
正解
2. （株価／1株当たり自己資本簿価）が小さくなっても、ROEが低くなるとは限らない。
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解説
イが適切：ROEはこの2つの積で表されるため、片方（株価／自己資本簿価＝PBR）が小さくなっても、もう片方（EPS／株価＝益利回り、PERの逆数）が大きくなればROEは下がらない。よって「ROEが低くなるとは限らない」。アは誤り：（EPS／株価）は益利回り（PERの逆数）であり、株主の期待収益率の代理指標ではあるがWACCそのものではない。ウは誤り：（株価／自己資本簿価）はPBR（株価純資産倍率）であり、PERは株価÷EPS。エは誤り：ROE＞（EPS／株価）であれば、PBR＝ROE÷（EPS／株価）＞1となり、株価＞自己資本簿価となる。よって正解はイ。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 令和元年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第19問）
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