問題
次の文章を読んで、設問に答えよ。
現在、Y社は総資本10億円（時価ベース）の全額を自己資本で調達して事業活動を行っており、総資本営業利益率は10％である。また、ここでの営業利益は税引前当期純利益に等しく、また同時に税引前キャッシュフローにも等しいものとする。Y社は今後の事業活動において、負債による調達と自己株式の買い入れによって総資本額を変えずに負債と自己資本との割合（資本構成）を1:1に変化させることを検討しており、その影響について議論している。
（設問1）税金が存在しない場合、Y社が資本構成を変化させたとき、ROEの値として、最も適切なものはどれか。ただし、負債利子率は3％であり、資本構成の変化によって総資本営業利益率は変化しないものとする。
選択肢
- 113％
- 213.5％
- 317％
- 417.5％
正解
3. 17％
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解説
資本構成変更後：負債5億円、自己資本5億円。営業利益＝10億円×10％＝1億円。支払利息＝5億円×3％＝0.15億円。税引前利益＝1−0.15＝0.85億円。税金なしのため当期純利益＝0.85億円。ROE＝0.85÷5＝17％。よって正解は17％。MM理論によれば、税金がない場合の企業価値は資本構成に依存しないが、財務レバレッジを高めると株主に対するリスクが増え、ROEは上昇する（リスクとリターンのトレードオフ）。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 令和5年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第15問 設問1）
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