問題
次の文章を読んで、設問に答えよ。
現在、Y社は総資本10億円（時価ベース）の全額を自己資本で調達して事業活動を行っており、総資本営業利益率は10％である。また、ここでの営業利益は税引前当期純利益に等しく、また同時に税引前キャッシュフローにも等しいものとする。Y社は今後の事業活動において、負債による調達と自己株式の買い入れによって総資本額を変えずに負債と自己資本との割合（資本構成）を1:1に変化させることを検討しており、その影響について議論している。
（設問2）モジリアーニ・ミラー理論において法人税のみが存在する場合、Y社が資本構成を変化させることで、企業全体の価値に対する影響として、最も適切なものはどれか。ただし、法人税率は20％とする。
選択肢
- 1企業価値が1億円減少する。
- 2企業価値が1億円増加する。
- 3企業価値が4億円減少する。
- 4企業価値が4億円増加する。
正解
2. 企業価値が1億円増加する。
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解説
MM理論（法人税考慮）によれば、負債利用による節税効果（タックスシールド）＝負債額×法人税率の分だけ企業価値が増加する。資本構成変更後の負債は5億円、法人税率20％なので、企業価値の増加額＝5億円×20％＝1億円。よって「企業価値が1億円増加する」が正解。負債を利用すると支払利息が損金算入され法人税負担を軽減する効果があり、その節税額の現在価値の分だけ企業価値が増加するというのがMM理論の修正版の結論である。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 令和5年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第15問 設問2）
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