問題
D社の第11期期首において、第11期から第13期までのフリー・キャッシュフローは毎期末200百万円の定額であり、それ以降のフリー・キャッシュフローの成長率は毎期4％で一定と予測されている。
このとき、第14期以降のフリー・キャッシュフローの第11期期首における現在価値として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。ただし、計算の結果が割り切れない場合には、小数第1位を四捨五入すること。なお、資本コストは8％であり、その複利現価係数と年金現価係数は以下のとおりである。
年 / 複利現価係数 / 年金現価係数
2年 / 0.857 / 1.783
3年 / 0.794 / 2.577
4年 / 0.735 / 3.312
選択肢
- 13,675百万円
- 23,822百万円
- 33,970百万円
- 44,129百万円
正解
4. 4,129百万円
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解説
第14期FCF＝200×1.04＝208百万円。第14期以降は4％永続成長なので、第13期末時点での価値（ゴードンモデル）＝208÷(0.08−0.04)＝208÷0.04＝5,200百万円。これを第11期期首まで3年割引（第13期末→第11期期首）：5,200×0.794＝4,128.8≒4,129百万円。よって正解はエ。永続成長モデル（ゴードンモデル）でターミナルバリューを算定し、それを複利現価係数で現在価値に割引く2段階DCFの典型問題。第13期末を基準とするため複利現価係数は3年（0.794）を用いる。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 令和6年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第22問）
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