問題
次の文章の空欄A〜Cに入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
乗数法（マルチプル法）は、主力事業が類似している上場企業の乗数として、PER（株価収益率）や企業価値EBITDA倍率などを用いて企業や事業の価値を算定する手法であり、【A】に分類される。乗数法は、【B】に分類されるDCF法（割引キャッシュフロー法）による評価をチェックしたり、簡便的に評価額を求める目的で用いられる。
企業価値EBITDA倍率は、企業や事業の価値評価でよく用いられる乗数である。企業価値EBITDA倍率の分子の企業価値は、有利子負債総額と株式時価総額の合計から現金・預金を差し引いて計算されることが多い。また、分母のEBITDAは利払前・税引前・償却前の利益であり、簡便的には【C】に減価償却費を加えて計算されるので、資本構成の影響を受けない。乗数法に分類される類似会社比較法では、対象企業と類似した複数の上場企業の企業価値EBITDA倍率を算出し、その平均倍率に対象企業のEBITDAを掛けて、対象企業の評価額を算定する。
選択肢
- 1A：コストアプローチ B：インカムアプローチ C：経常利益
- 2A：コストアプローチ B：マーケットアプローチ C：営業利益
- 3A：マーケットアプローチ B：インカムアプローチ C：営業利益
- 4A：マーケットアプローチ B：コストアプローチ C：経常利益
正解
3. A：マーケットアプローチ B：インカムアプローチ C：営業利益
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解説
企業価値評価の3アプローチ：①インカムアプローチ（DCF法等の将来CFを割引く方法）、②マーケットアプローチ（類似会社・類似取引比較等の市場価格を利用する方法）、③コストアプローチ（純資産価額等の資産を基礎とする方法）。乗数法（マルチプル法）は上場企業の市場価格を参考にするため「マーケットアプローチ」、DCF法は将来CFを割引くため「インカムアプローチ」。EBITDAは「利払前・税引前・償却前利益」で、資本構成（金利）や税金の影響を受けない「営業利益」に減価償却費を加算して算出（営業利益＋減価償却費≒EBITDA）。よってA：マーケットアプローチ、B：インカムアプローチ、C：営業利益、の組み合わせ＝ウが正解。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 令和6年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第23問）
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