中小企業診断士 一問一答｜財務・会計 第240問

解説

DCF法（割引キャッシュフロー法）で企業価値を評価するときは、その会社が将来生み出すフリーキャッシュフロー（FCF）をWACC（加重平均資本コスト）で割り引きます。将来稼ぐお金を今の価値に直すために割引率が必要になりますが、その割引率としてWACCを使うのがDCF法の基本です。 なぜWACCで割り引くのかを考えてみましょう。FCFは、株主にも債権者にも分配できる、会社全体が自由に使えるキャッシュです。一方WACCは、その会社が株主資本と他人資本の両方を合わせて、平均的に何％のコストで資金を調達しているかを示す率です。つまり「会社全体のキャッシュ」を「会社全体の資金コスト」で割り引くという、分子と分母の対象がきちんと対応している関係になります。たとえば毎年のFCFをWACC（仮に8％）で現在価値に割り引いて全部足し合わせれば、その会社の事業価値（企業価値）が求まります。これがDCF法で、企業価値評価の最も基本的で理論的な手法とされています。 他の選択肢を割引率に使うのは誤りです。ROEは株主のもうけの割合を示す結果指標で割引率ではありません。配当利回りは株価に対する配当の割合、国債利回りは無リスク金利で、これらは会社全体の資金調達コストを表していません。『FCFをWACCで割り引く＝DCF法による企業価値』と押さえましょう。