問題
Z株式1株を原資産とする1プット・オプション（ヨーロッパ型オプションで権利行使価格525円）とZ株式1株から成るポートフォリオを所有している投資家がいる。この投資家が、当該ポートフォリオをプット・オプションの満期時に精算するとき、満期時のZ株価が500円である場合と600円である場合の収入に関する記述として、最も適切なものはどれか。ただし、売買手数料、税金は考えないものとする。
選択肢
- 1満期時の株価が500円のとき500円の収入、満期時の株価が600円のとき600円の収入。
- 2満期時の株価が500円のとき500円の収入、満期時の株価が600円のとき675円の収入。
- 3満期時の株価が500円のとき525円の収入、満期時の株価が600円のとき600円の収入。
- 4満期時の株価が500円のとき525円の収入、満期時の株価が600円のとき675円の収入。
正解
3. 満期時の株価が500円のとき525円の収入、満期時の株価が600円のとき600円の収入。
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解説
プット・オプションの満期ペイオフ＝max(権利行使価格−株価, 0)。保有ポートフォリオは「株式1株＋プット1単位」。株価500円のとき、株式の価値500円＋プットの価値(525−500)＝25円＝合計525円。株価600円のとき、株式の価値600円＋プットの価値(525−600→0)＝0円＝合計600円。これはプロテクティブ・プットで、行使価格525円を下限とする収入が保証される。よって500円→525円、600円→600円となり、ウが正しい。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成19年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第15問）
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