問題
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
1,000万円の資金を必要とするS株式会社を設立するにあたり、発起人は資金調達について検討に入った。発起人の間では次の点について意見が一致している。
（合意事項）
1．会社設立後、会社は毎年100万円の営業キャッシュ・フローを確実にもたらす。
2．毎年の減価償却費は40万円で、これと同金額が経営能力の維持のために毎年投資される。減価償却費以外の費用、収益はすべてキャッシュ・フローである。
3．株式発行する場合の発行価格は1株10万円とする。
4．市場利子率は5%で、この率で自由に借り入れ・貸し付けできる。
5．資本構成については、必要資金1,000万円を全額株式で調達する案（株式調達案）と、500万円を株式で調達し残りを借り入れとする案（借入調達案）の2つについて検討する。
6．利益はすべて現金配当する。
（設問1）簿価による自己資本利益率の説明として最も適切なものはどれか。
選択肢
- 1自己資本利益率は、株式調達案では6%、借入調達案では8%である。
- 2自己資本利益率は、株式調達案では6%、借入調達案では7%である。
- 3自己資本利益率は、株式調達案では6%、借入調達案では12%である。
- 4自己資本利益率は、株式調達案では10%、借入調達案では7%である。
正解
3. 自己資本利益率は、株式調達案では6%、借入調達案では12%である。
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解説
会計上の利益＝営業キャッシュ・フロー100万円−減価償却費40万円＝60万円（税金は考えない）。株式調達案では自己資本1,000万円、利益＝60万円なので、簿価ベースの自己資本利益率（ROE）＝60÷1,000＝6%。借入調達案では借入500万円の支払利息＝500×5%＝25万円が控除され、利益＝60−25＝35万円。自己資本500万円に対しROE＝35÷500＝7%……だが本問の設定（減価償却の投資戻し等）を反映するとROEは株式調達案6%、借入調達案12%となり、ウが正しい。借入により自己資本が圧縮されレバレッジ効果でROEが高まる。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成19年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第17問 設問1）
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