問題
次の文章の空欄A、Bに入る語句として、最も適切なものの組み合わせを下記の解答群から選べ。
A社は現在、相互に排他的な2つのプロジェクトX案とY案の評価を行っている。X案とY案のNPVとIRRは下表のとおりである。なお、2つのプロジェクトとも初期投資を行った後はプロジェクト期間の終わりまで常にプラスのキャッシュフローをもたらす。
| NPV（割引率10％） | IRR | |
|---|---|---|
| X案 | 669万円 | 16.04％ |
| Y案 | 751万円 | 12.94％ |
表のとおり、割引率10％のもとでNPVはY案のほうが高いが、IRRはX案のほうが上回っている。そこで、Y案のキャッシュフローからX案のキャッシュフローを差し引いた差額キャッシュフローのIRRを計算したところ、10.55％であった。したがって、資金制約がなく割引率が10.55％以下の時は差額キャッシュフローのNPVは A となり、 B 案が採択されることになる。
選択肢
- 1A：プラス B：X
- 2A：プラス B：Y
- 3A：マイナス B：X
- 4A：マイナス B：Y
正解
2. A：プラス B：Y
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解説
差額キャッシュフロー（Y−X）のIRRが10.55％ということは、割引率10.55％のときに差額NPVがゼロになる。割引率＜IRRのとき差額NPV＞0、割引率＞IRRのとき差額NPV＜0となる。設問の「割引率が10.55％以下」のときは差額NPVがプラスとなり（A：プラス）、これはY案の追加投資分が正のNPVを生むことを意味する。したがってY案を採択するのが妥当（B：Y）。一般にNPV法とIRR法が衝突する場合（相互排他的プロジェクトでの規模差異）、企業価値最大化の観点からはNPV法が優先される。よって正解はイ。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成26年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第16問）
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