問題
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
経済命数がいずれも2年で初期投資額Iが同一である2つの投資案AとBがある。各投資案の各期のキャッシュフローR1、R2が以下のように予測されている。いずれも資本コストは5％であり、そのときの内部収益率rと正味現在価値NPVが以下のように計算されている。
投資案A：I＝－100万円、R1＝10万円、R2＝120万円、r＝14.7％、NPV＝18.4万円
投資案B：I＝－100万円、R1＝100万円、R2＝20万円、r＝17.1％、NPV＝13.4万円
（設問2）投資案Aと投資案Bのいずれを採択すべきか。①結論と②その根拠を示す計算方法の組み合わせとして、最も適切なものを選べ。
選択肢
- 1①：投資案A ②：差額投資案A－Bを計算し、その内部収益率または正味現在価値を計算する。
- 2①：投資案A ②：差額投資案A－Bを計算し、その内部収益率を資本コストとして正味現在価値を計算する。
- 3①：投資案B ②：差額投資案A－Bを計算し、その内部収益率または正味現在価値を計算する。
- 4①：投資案B ②：差額投資案A－Bを計算し、その内部収益率を資本コストとして正味現在価値を計算する。
正解
1. ①：投資案A ②：差額投資案A－Bを計算し、その内部収益率または正味現在価値を計算する。
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解説
相互排他的投資案でIRR法とNPV法が異なる結論を出す場合、原則としてNPV法を採用すべきとされる（NPV法の方が企業価値最大化に直結する）。本問ではAのNPV（18.4）＞BのNPV（13.4）でAを採択する。検証方法として差額投資案A－B（I＝0、R1＝－90、R2＝＋100、NPV＝5）を計算し、その差額のNPVがプラス（または資本コストを上回るIRRを持つ）であればAが優位と判断できる。よってアが適切。イとエの「内部収益率を資本コストとして」は文脈が不明瞭で計算方法として正しくない。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成30年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第22問 設問2）
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