問題
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
経済命数がいずれも2年で初期投資額Iが同一である2つの投資案AとBがある。各投資案の各期のキャッシュフローR1、R2が以下のように予測されている。いずれも資本コストは5％であり、そのときの内部収益率rと正味現在価値NPVが以下のように計算されている。
投資案A：I＝－100万円、R1＝10万円、R2＝120万円、r＝14.7％、NPV＝18.4万円
投資案B：I＝－100万円、R1＝100万円、R2＝20万円、r＝17.1％、NPV＝13.4万円
（設問1）投資案Aと投資案Bのどちらを採択するかについて、内部収益率法と正味現在価値法では結論が異なっている。その理由として、最も適切なものはどれか。
選択肢
- 1会計的投資利益率の相違
- 2回収期間法における回収期間の相違
- 3再投資における収益率の相違
- 4割引キャッシュフロー法であるかないかの相違
正解
3. 再投資における収益率の相違
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解説
IRR法とNPV法の判断が異なる典型的な原因は、両手法が想定する「再投資収益率」が異なることにある。NPV法は資本コスト（5％）で再投資されると仮定し、IRR法は内部収益率（A：14.7％、B：17.1％）で再投資されると仮定する。投資案Bは早期に大きなCFが得られるため、その早期回収額をIRRの17.1％で再投資できると仮定すれば有利だが、現実的な再投資率である資本コスト5％で評価する場合はAの方がNPVが大きく望ましい。よってウが適切。アの会計的投資利益率法、イの回収期間法、エの割引キャッシュフロー法（NPV・IRRどちらもDCF法）はいずれも原因の説明として不適切。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成30年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第22問 設問1）
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