中小企業診断士 過去問｜財務・会計 第12問

解説

フリー・キャッシュ・フロー（FCF）の計算問題である。FCFは事業活動から生み出されるキャッシュのうち、株主と債権者の双方に分配可能な金額を表す。 【FCFの計算式】 FCF＝営業利益×（1−実効税率）＋減価償却費−設備投資−運転資本増加 　　＝EBIT×（1−t）＋減価償却費−CAPEX−ΔWC 【各要素の代入】 営業利益（EBIT）＝10,000千円 実効税率＝40％（0.4） NOPAT（税引後営業利益）＝10,000×（1−0.4）＝10,000×0.6＝6,000千円 減価償却費＝1,000千円 設備投資（更新投資）＝1,000千円（減価償却費と同額） 運転資本増加＝0（増減なし） FCF＝6,000＋1,000−1,000−0＝6,000千円 したがってFCFは6,000千円。よってイが正解。 【ポイント】 ①支払利息は税引後営業利益の計算には含めない。FCFは資本構成（負債/株主資本の比率）に依存しない指標として算出するため。 ②減価償却費は会計上の費用であるが現金支出を伴わないため、税引後利益に加算する。 ③設備投資（CAPEX）は実際に現金支出するため控除する。本問では減価償却費＝更新投資なので、加減して相殺される（実質的にゼロ）。 ④運転資本の増減なしのため、調整不要。 選択肢ア（4,600）＝当期純利益3,600＋減価償却1,000＝4,600。これは利息税効果を考慮していない誤算。 選択肢ウ（7,000）：誤りの組み合わせ。 選択肢エ（7,400）：3,600＋減価償却1,000＋利息税後（4,000×0.6＝2,400）＝7,000ではなく、何らかの誤算によるものか不明だが、いずれも正解ではない。 よってイが正解。（出典: 一般社団法人 中小企業診断協会 平成22年度 中小企業診断士1次試験 財務・会計 第12問）